江苏神通002438：疫情短期影响核电／节能加速推进

疫情影响物流与交付，看好中长期布局优化 公司4 月26 日晚发布22 年一季报，实现营收5.11 亿元/yoy+8.35%，归母净利润7379.86 万元/yoy+11.66%业绩增速相比21 年业绩增速放缓主要系一季度末物流与交付受到到新冠疫情影响国常会核准6 台核电新机组，同时瑞帆节能项目推进有望加快，我们认为公司新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多重受益双碳政策的推进维持22~24 年归母净利润预测3.34/4.21/5.40 亿元，PE 为20/16/12x，可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值17x，考虑到市场波动中公司抗风险能力，龙头优势及业务布局优势，给予22 年PE 估值27x，维持目标价17.77 元，买入 疫情影响短期物流，订单新高助力费用管控与盈利能力提升22Q1 公司综合毛利率28.52%/yoy+1.33 pct，相比21 年全年降低了2.71pct，主要系22 年2 月以来的苏州与上海疫情影响公司物流公司费用管控较好，22Q1 期间费用率11.30%/yoy—0.03pct公司21 年新增订单50.33亿元创新高，我们认为规模效应有望助力公司持续提升盈利能力公司22Q1经营性净现金流—595.69 万元/同比转负，主要系疫情影响销售商品回款以及订单增长带来的购买商品，接受劳务支付的现金较多 国常会核准6 台新机组，能源转型加速中核电设备重要性提升我国能源结构转型需求迫切，虽然风光等新能源装机占比不断提升，但其稳定性和对电网的冲击尚需解决2021 年全国核电发电量占比超过装机量两倍，显示出核电机组可用率高的特点，是目前大规模稳定替代火电，构建新型电力系统的有效选择4 月20 日国务院常务会议核准了浙江三门，山东海阳，广东陆丰三个核电新建项目共6 台机组核电批复重启以来，19—21 年分别批复4/4/5 台新机组，考虑到本次批复的6 台机组，核电建设速度逐年上升，我们认为核电在双碳背景下重要性仍将提升，带动核电阀门和乏燃料处理设备需求 瑞帆节能业务有望逐步好转，维持买入评级公司21 年的订单快速增长主要来自于子公司瑞帆节能据公司3 月24 日公告，日照瑞帆股权投资基金拟对瑞帆节能增资3.68 亿元，同时日照市帮助瑞帆节能配套银行授信5 亿元日照市是重要的钢铁产业优势地区，包括以山钢，日钢为代表的钢铁产业集群，我们认为子公司有望加快节能项目建设推进，同时盈利能力和竞争力亦有望加强维持盈利预测，预计22～24 年EPS 为0.66/0.83/1.06 元，给予22 年PE 估值27x，维持目标价17.77 元，买入 风险提示:疫情反复，运费与汇率波动，与石油化工行业需求关联性较高

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