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钢研高纳300034:毛利率受成本端扰动收入端延续高增长势头

事件:公司发布年报和季报2021年收入20.03亿元,同比增长26.35%,归母净利润3.05亿元,同比增长49.56%2022Q1营收5.22亿元,同比增长49.21%,归母净利润6137.86万元,同比增长10.39%收入稳步增长,扣除非盈利后利润略有下降公司实现营收20.03亿元,净利润3.05亿元增速明显高于收入增速,主要原因是2021年政府补助和合资企业投资收益增加扣非后归母净利润1.78亿元,同比微降2.5%此外,在当前疫情和国际形势下,公司部分国内外民品的交付和发货受到影响,无法按期确认收入,部分手头订单执行暂停,影响公司营业收入1)分业务看,公司各项业务收入稳步增长铸造高温合金仍是主营业务2021年,公司将铸造高温合金和轻合金整合到子公司河北德凯,实现优势互补,收入12.01亿元(同比+18.3%),收入占比60.0%(同比—2.7 PCT),由于现有型号的量产和国产替代加速,高温合金新材料及产品实现收入2.85亿元(同比+54.1%),占比14.2%(同比+2.6pct),增长较快,变形高温合金产品表现稳定,21年营收5.04亿元(同比+26.3%),占比25.1%(同比—0.1pct)2)季度上,21Q4营收5.78亿元(同比+11.8%,季度环比—3.0%),Q4净利润5100万元(同比—30.3%,季度环比—33.4%)因为各大公司毛利率下降明显,21Q4毛利率为22.8%,同比下降10.6pct,环比下降4.9pct2002年,Q1营收为5.22亿元(同比+49.2%,环比—9.6%),归母净利润为6100万元(同比+10.4%,环比+19.6%),毛利率恢复至29.0%受外部因素影响,毛利率压力较大公司2021年综合毛利率为28.2%,同比下降6.4个百分点其中铸造高温合金(24.5%,—10.1pt)和变形高温合金(21.3%,—7.2pt)毛利率下降明显,2021年新型高温合金(54.9%)毛利率上升7.6pct毛利率下降主要是由于原材料成本上升2021年,原材料成本占公司产品成本的63.6%,同比上升9.2个百分点,部分产品原材料成本占比超过70%由于新签订单可以重新协商,公司可以将部分涨价压力传导给下游,长期来看毛利率有望逐步恢复此外,公司期内费用率为16.5%,与上年持平,其中管理费率下降0.6pct,R&D费用率上升0.2pct,存货,合同负债快速增加,或表明手头订单充足2021年末,公司存货8.58亿元,同比增长45.0%,环比微降6.0%其中,原材料和在产品分别为1.35亿元和3.57亿元,同比增长22.9%和54.6%,主要是实施军品原材料战略储备所致存货中的发出商品达到2.45亿元,同比增长39.2%,凸显公司未来快速增长的势头此外,公司合同负债0.81亿元,同比增长45.9%,表明公司在手订单持续增长投资建议:预计公司2022—2024年净利润为4.07亿元,5.56亿元,7.52亿元,EPS为0.84元,1.14元,1.55元,对应PE为32X,24X,17X,维持推荐评级风险:上游原材料涨价,疫情影响产品交付风险,毛利率下降

钢研高纳300034:毛利率受成本端扰动收入端延续高增长势头

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