英维克002837：毛利率短期承压储能温控业务增长迅速

事件:英维克发布2021年年度报告和 2022年一季报，公司 2021年实现营收22.28 亿元，同比+30.82%，归母净利润2.05 亿元，同比+12.86%，扣非归母净利润1.85 亿元，同比+19.14%其中Q4 营收7.25 亿元，同比+13.17%，归母净利润0.54 亿元，同比—9.66%，扣非归母净利润0.52亿元，同比—1.41%2022Q1 实现营收4.00 亿元，同比+17.10%，归母净利润0.13 亿元，同比—59.26%，扣非归母净利润0.09 亿元，同比—69.35% 点评: 储能温控贡献显著业绩增量，机房业务维持较高增速在政策利好及技术进步的双轮驱动下，2020 年以来储能行业迎来高速发展期，根据CNESA 统计，2020 年国内电化学储能新增装机1.56GW，同比增长144.87%，预计2021 年有望保持翻倍以上增长，延续储能行业高景气度 2021 年公司储能温控业务实现营收约3.37 亿元，约为2020 年的3.5 倍，营收占比达15.12%，同比提升9.25pct，为公司业绩增长提供强劲动能 此外，受益于新基建及东数西算背景下数据中心建设的加速推进，公司机房温控业务维持了较高增速，2021 年实现营收11.98 亿元，同比增长38.16% 原材料成本上涨，毛利率短期承压由于部分原材料价格及物流成本上涨，公司毛利率承压，2021 年毛利率为29.35%，同比下降3.08pct，2022Q1毛利率为227.38%，同比下降7.6pct伴随着相关成本的回落，公司长期毛利率有望回升此外，伴随着储能营收占比的提升，2021 年机柜温控业务毛利率同比提升4.06pct，看好长期产品结构改善带动盈利能力提升 2022Q1 期末合同负债大幅增长，有望为后续业绩提供支撑2022Q1 期末公司合同负债达1.84 亿元，相比2021 年末增长0.9 亿元，增幅95.57%，可见公司在手订单较为充足，伴随着该部分收入逐步确认，有望推动业绩进一步提升 投资建议:公司在风冷领域具备份额优势，间接蒸发冷却技术渗透率快速提升，在液冷领域具备技术积累优势预计公司2022—2024 年归母净利润为2.85/4.04/5.53 亿元，同比增长38.86%/41.72%/36.93%，EPS 为0.85/1.21/1.65 元，对应PE 分别为24/17/13 倍，维持买入评级 风险提示:IDC 建设不及预期，储能增速不及预期，订单获取不及预期

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