鹏华基金闫思倩：遵循基本面选股布局新能源正当时

机会往往留给有准备的人这也适用于投资领域，尤其是新能源等高投入，高研究门槛的赛道获奖的基金经理往往要花十几年的时间在投研上鹏华基金股权投资三部总经理兼投资总监严就是一个典型的例子作为年内加入鹏华基金的新能源基金经理，颜在新能源领域有着辉煌的过往业绩2019年至2021年，她管理的工银瑞士瑞信银行生态环境股票基金累计净值增长416.21%，在全市场同类产品中排名第四，工银瑞士瑞信银行新能源汽车混合基金累计净值增长332.82%，在全市场同类基金中排名第八

颜最近几天在接受中国证券报记者专访时表示，12年的新能源投研经历让她形成了基本面选股风格，技术壁垒是新能源选股的核心考量之一预计未来20至40年，中国的碳中和进程将带来能源结构，化学工业和电力系统的新变化这些产业发展将带动市场需求，从而产生大量的投资机会未来将继续遵循基本面选股，把握新能源机会

严，工学硕士，12年证券从业经验曾任华创证券分析师，中银国际证券业务经理，工银瑞士瑞信银行基金研究部基金经理2022年1月加入鹏华基金，现担任三个股权投资部总经理，投资总监，基金经理

12年深耕新能源赛道

中国证券报:新能源是当前市场的焦点，也是大众投研的主流赛道作为一个长期深耕新能源赛道的基金经理，请分享一下你在新能源投资和研究方面的经验

颜:新能源是我12年投资研究的关键词早在2011年，我就在卖方机构从事新能源相关的研究工作2015年，我正式加入公募机构，转入买方继续从事新能源行业的研究，涵盖电力，光伏等相关赛道2017年开始管理公募基金，从近几年的投资业绩来看，基本实现了有效的研究产出

中国证券报:上述经历对新能源的投资理念有什么影响。

颜:总的来说，在新能源的投资和研究方面，我遵循的是基本面选股的思路通过把握行业趋势，技术变革，供需环境，企业竞争格局等核心因素，找出能够持续成长的优质公司

多年来，我一直在做深入的产业链研究，尤其是密切跟踪和验证产业链上下游的发展趋势，这是选择一流公司的重要前提比如新能源行业的龙头公司特斯拉，回顾了公司的发展历程一度被华尔街投行看空，也经历了长期的质疑过程遭遇了前期无法量产的产能地狱和多次现金流断裂的危机但最终成为了最近几年来增速较快的新能源科技公司，也为持续跟踪的投资者带来了丰厚的回报

同样，在中国，以新能源为代表的新兴产业很多企业都在快速成长，但少数龙头企业才是成长最快或对产业进步贡献最大的企业这类公司的进步速度可能会快于行业的发展速度，希望在前瞻性判断的基础上挑选这类优秀的企业

中国证券报:在行业趋势的基础上，你如何筛选个股。

严:新能源产业是一个新兴产业，技术进步日新月异在过去的十年里，它发展得非常快就多年跟踪行业发展和技术演进的经验来看，我认为技术壁垒是选股的核心因素之一我在分析一家公司的时候，首先会关注它的技术变革是否能跟上产业发展趋势，甚至引领产业发展潮流，其次，我会分析公司的行业结构对于龙头企业来说，好的格局容易形成更好的壁垒和更强的盈利能力，第三，我会考虑企业所处的市场供求环境如果需求友好，特别是在需求快速增长，供给侧稀缺的情况下，优秀的企业往往能实现快速发展

此外，在新能源等高增长投资中，企业的短期盈利能力可能受到多重因素的影响，通常很难判断不同因素的重要性但如果时间拉长，我觉得创业和优秀的管理才是更重要的选股依据此外，激励机制对公司也有很大的影响良好的激励机制可以发挥整个公司中高层甚至普通员工的潜力和积极性，增强公司的凝聚力和创新力，对于一个公司的长期稳定发展和保持进取精神非常重要

能源的新隐藏机会

中国证券报:能源是工业社会发展的重要动力与传统能源不同，光伏，风电等能源在当前市场上被称为新能源从产业趋势的角度，你如何理解能源产业发展的新

严:中国新能源产业的发展最早可以追溯到2009年新能源产业是当时提出的七大战略性新兴产业之一2020年，中国提出2030年实现二氧化碳排放峰值，2060年实现碳中和，因此双碳成为近两年新能源板块最大的投资背景2021年以来，促进二氧化碳排放峰值碳中和的政策陆续出台，1+N碳中和框架和行动计划基本确定

此外，从全球发展来看，减碳的趋势也非常明确欧盟的碳边境税将于2023年实施欧洲各国普遍在20世纪90年代实现了二氧化碳排放峰值，美国和日本也实现了二氧化碳排放峰值

可以说，未来20到40年，碳中和的过程将涉及整个中国制造业，从基础能源到工业制造，化工建筑，以及电力体制改革，还有整个行业的能源结构变化和能源替代，从交通到运输可以说，中国的碳中和之路将在未来低碳技术的发展和低碳制度的探索中带来方方面面的新变化

中国证券报:这些新变化中蕴含着哪些投资机会。

颜:我认为，新能源赛道的投资机会是由产业发展带动的市场需求形成的。

例如，伴随着生活条件的改善，家用电器和消费电子产品的用电需求越来越大，应用场景越来越多，如亲子玩具，家用电器，家用充电桩，屋顶光伏板等，所以一般家庭的用电量会翻倍在这种趋势演变下，将给电力系统，能源生产等新能源带来投资机会

细分来看，电网的转型升级将使光伏和风电行业的发展呈现持续的高景气目前光伏和风电的发电量仅占总发电量的10%，而在碳中和的目标下，未来光伏和风电的发电量有望超过70%，甚至达到80%在这个过程中，由于光伏和风力发电需要一定的基础设施，因此需要将目前的电网设备升级为能够适应新能源发电特点的新一代电网此外，这背后涉及的UHV系统和储能设施的建设将在未来升级

此外，能源变化和市场需求驱动的重要投资机会是新能源汽车，这是一个万亿美元的投资市场我看到的是，伴随着新能源汽车行业景气度的持续提升，越来越多的国内互联网企业甚至传统制造企业都在积极参与这个市场与其他国家相比，中国在新能源汽车方面有很多优势一方面，中国拥有全球最大的消费市场，整车制造技术进步非常快，新能源汽车产业链也具有明显的制造成本优势，另一方面，在新能源汽车领域，这几年我能明显感受到国货崛起国产造车新势力势头很好，质量超出预期目前新能源汽车国产化率已经超过50%

汽车履带万亿市场的布局

中国证券报:您管理的鹏华新能源汽车主题混合基金将于7月11日起发售基金的重点布局将覆盖新能源汽车产业链的哪些环节

颜:这只基金是我加入鹏华基金后的第一个新产品80%以上的非现金基金资产将投资于新能源汽车主题股票具体会包括以下三个领域:一是上游基础原材料，如有色金属行业，含有锂，钴，镍，稀土，基础化工，包括塑料，磁性材料，硅钢片，特殊钢，锂电池行业，包括正负极材料，电解液，隔膜，铜箔，铝箔，铝塑膜二是新能源汽车零部件领域中游，主要包括新能源汽车锂动力电池，锂电池生产设备制造，电池管理系统及配件，电机及配件，电机控制系统及配件，车载充电器，监控模块，动力总成，车身材料三是下游消费，服务，应用领域，主要围绕新能源汽车生产，销售，维修，充电设备，车载电子产品，智能驾驶，新能源汽车系统升级，新能源汽车运营服务

中国证券报:就市场情况而言，你认为目前是布局新能源赛道的好时机吗。

颜:整体来看，去年底以来，新能源相关板块整体调整的时间和空间已经比较充分，现在是一个合适的布局时机。

具体来看，新能源相关板块在前期调整中出现意外下跌，固然与市场情绪有关，但更重要的原因在于产业链的变化比如今年1—2月，上游碳酸锂价格翻倍，锂电池成本上涨50%左右这些原材料价格的上涨，必然会影响到新能源汽车的价格今年4月左右，相关车企进入新一轮涨价周期，继续向下游传导价格，导致新能源汽车板块进一步下跌

除了价格上涨对中游部分环节的影响，新能源板块整体基本面在此过程中保持了向好的趋势以新能源汽车为例从销量来看，3月份的数据表现不错，4，5月份整体渗透率仍在20%以上，说明消费端仍有非常强的韧性此外，即使新能源汽车经历了连续涨价，但目前各大车企手中仍有1—3个月的订单，依然充足，再次反映出需求端非常好，行业整体保持了向上发展的势头

中国证券报:如上所述，新能源产业链涉及很多环节后续布局会重点在哪些方面

颜:首先，要看好电池板块的龙头企业经过前期的估值下跌，部分龙头电池公司估值跌破30倍从渗透率来看，新能源汽车市场还有很大的发展空间从长期来看，储能行业的增速可能会更快，因为未来的空间非常大

其次，新能源汽车上游存在投资机会，如金属，矿产等对于材料，无论是涉及光伏还是锂电池，除了供需环境，还要考虑新技术进步的空间此外，锂电池中磷酸铁锰锂，NCV等新材料的研发和应用进展对整个产业链尤为重要

汽车赛道是一个万亿美元的市场虽然制造和销售汽车的利润并不大，但基于技术创新，情况会大不一样例如，从鸿蒙系统到智能驾驶，从网关到智能控制领域，互联网公司在软件和智能应用的开发方面表现出了巨大的优势，这将在未来产生许多投资机会

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