青鸟消防“三驾马车”拉动业绩十连增负债率35%拟将6.6亿募资补流被指圈

行业高速发展，青鸟消防加速推进产业布局。

4月18日晚间，青鸟消防披露重磅再融资预案，公司计划通过定增募资不超22.06亿元，进行产业再布局。

根据预案，此次募投项目有5个，除了4个实体项目外，另外一个项目是补充流动资金，拟使用募资6.60亿元。

不过，这一计划受到市场质疑。截至2021年底，青鸟消防的资产负债率为34.52%，且流动性较为充足，大规模补充流动资金的必要性存疑。

此外，2019年，公司IPO募资使用也未预期进行，其中一半募资用途调整，截至目前，仍有募投项目效益未达预期。

青鸟消防经营以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防三大业务为核心，经营业绩表现较为稳定。2012年至2021年的10年，公司保持了营业收入和归属于上市公司股东的净利润不间断增长。

三板块协同业绩稳增长

成立第20年，青鸟消防交出了一份不错的业绩答卷。

根据年报，2021年，青鸟消防实现营业收入38.63亿元，同比增长53.03%；净利润5.30亿元、扣除非经常性损益的净利润5.13亿元，同比增长23.21%、36.63%。

针对2021年经营业绩，青鸟消防解释称，主要业务及新业务板块均取得良好进展。

2021年度，通用消防报警业务实现平稳快速增长，青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长。海外业务虽受到文化、环境等差异及新冠肺炎疫情持续发酵影响，但法国Finsecur公司及旗下各子公司与青鸟消防在研发、生产、市场等方面的整合顺利，销售额实现快速增长。公司已逐渐形成加拿大“Maple Armor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵，共同推进国际化战略的实施。

应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长，同比增长超过 200%。工业消防领域，公司在钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0到1”的突破，中标了包括中天钢铁绿色精品钢项目等在内的多个工业消防项目。智慧消防领域，公司完成了贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校等项目建设。

2021年，青鸟消防也承受了原材料涨价的成本压力，公司针对性地实行采研联动、降本增效等多项处理措施，加之使用自研的“朱鹮”芯片，产品原材料供应情况整体较为平稳；并通过技术升级、精细化管理、加强应收账款催收与监控力度等措施，努力保持整体毛利率处于稳定。

毫无疑问，尽管成本上涨、全球疫情等影响，但青鸟消防仍然实现了业绩较快增长，这样的状态，公司延续了10年。

wind数据显示，2011年，青鸟消防实现的营业收入、净利润分别为2.98亿元、0.53亿元。2012年至2015年，其实现的营业收入分别为4.27亿元、6.34亿元、8.01亿元、9.53亿元，净利润分别为0.79亿元、1.24亿元、1.50亿元、2.03亿元，均为快速增长。

2016年至2018年，上市前三年，公司实现的营业收入分别为12.82亿元、14.75亿元、17.77亿元，同比增长34.57%、15.04%、20.49%；净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、3.44亿元，同比增长39.74%、13.71%、6.56%。

上市后的2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为22.71亿元、25.25亿元，同比增长27.80%、11.16%，净利润为3.60亿元、4.30亿元，同比增长5.28%、18.72%。

对比发现，2021年，公司实现的营业收入、净利润较2011年分别增长约12倍、9倍。

营业收入、净利润连续10年稳增长，青鸟消防称，与其三大业务板块的形成的“三驾马车”齐发力效应有关。

流动性充足仍募资补流存疑

青鸟消防经营业绩长达10年稳增长，与其资本运作也有一定关系。

外延式并购是青鸟消防进行产业布局的途径之一。wind数据显示，仅在2021年，公司相继收购了康佳照明25.37%股权、Finsecur52.65%股权、禾纪科技57%股权，并发起对青鸟杰光56.30%股权的收购。

其中，去年9月，青鸟消防出资2.63亿元完成对禾纪科技57%股权收购，最初获得目标公司广东左向照明有限公司控制权，公司借此完成照明业务布局。当时，交易双方保守预计，目标公司2021年至2023年实现净利润分别不低于5000万元、6000万元、7000万元，三年合计不低于1.80亿元。为了实现利益捆绑，本次交易中，左向照明创始股东将拿出转让价款(税后)的30%用于购买青鸟消防股票。

除了外延式并购外，青鸟消防还积极通过募资投建。

2019年8月，青鸟消防成功闯关IPO登陆A股市场。公司IPO募资10.40亿元，用于电气火灾监控系统及独立式光电感烟探测报警器升级扩产项目、火灾自动报警及联动控制系统生产线技术改造项目、研发检测中心建设项目、气体检测仪器建设项目、自动灭火系统扩产建设项目等建设，并使用募资补充流动资金。

今年4月18日晚间，青鸟消防披露定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募资不超过22.06亿元。所募资金，用于青鸟消防安全产业园项目、绵阳产业基地升级改扩建项目、智慧消防平台建设项目、海外研发测试中心建设项目等四个项目建设，另外将部分募资补充流动资金。

通过外延式并购及自身投建，青鸟消防不断完善产业布局。不过，针对公司使用募资进行投建，市场存在质疑。

公司IPO募资10.40亿元，其中2.80亿元补充流动资金。此外，自动灭火系统扩产建设项目、气体检测仪器建设项目终止，火灾自动报警及联动控制系统生产线技术改造项目等实际使用募资较计划数大幅缩水。最终，有3.75亿元募资变更为永久性补充流动资金。

IPO募资一半募资被变更为使用用途，合计有6.55亿元被用于补充流动资金。

本次定增，青鸟消防又计划将6.60亿元募资补充流动资金。问题在于，公司并不缺钱。

截至2021年底，青鸟消防资产负债率为34.52%，账面货币资金14.84亿元，对应的短期借款3.79亿元、一年内到期的非流动负债0.36亿元、长期借款0.62亿元，长短期债务合计为4.77亿元。现有资金比现有债务多出整整10亿元。

从经营性负债来看，截至2021年底，公司应收票据及应收账款余额为16.72亿元，存货7.02亿元，而应付票据及应付账款余额为7亿元，其他应付款为3.16亿元，资产端足以覆盖负债端。

由此可见，青鸟消防本次定增再融资，加码补充流动资金似乎没有必要，存在圈钱嫌疑。

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