精准直达成“宽信用”利器再贷款创设与运用大有空间

增加支农支小再贷款，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款……连日来，在“稳增长”政策主线下，货币政策“适时加力”，新动作频频。除了即将落地的降准之外，再贷款工具密集亮相，引来市场关注的目光。

作为“宽信用”的重要举措，再贷款能够发挥其作为结构性工具“精准直达”的功效。再贷款等定向工具在“稳总量、调结构、促平衡、防风险”上能发挥更大作用，后续有望进一步“提频、增量”，成为“宽货币”和“宽信用”的主要抓手。

再贷款频频亮相 挑起金融支持“大梁”

在近日密集释放的政策信号中，结构性货币政策力度明显加大，再贷款工具更是频频登场，挑起金融支持“大梁”。

人民银行同日表示，加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快1000亿再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。

“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”这一表述，在今年以来高层会议和金融管理部门的公开消息中已多次亮相。4月6日召开的国务院常务会议指出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。

人民银行货币政策委员会2022年第一季度例会强调，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

“宽信用”何处发力 结构性工具成重要抓手

以信贷规模增长为目标的“宽信用”是稳增长的关键词。当前，政策连续发力之下，“宽信用”成效已有所显现。后续货币政策护航“宽信用”，仍需要在多方面发力。

能够针对痛点、堵点精准发力的结构性货币政策工具，被视为“宽信用”的推进利器。招商银行研究院资产负债管理部认为，近期密集出台的一系列货币政策工具表明，在面临外部紧约束的情况下，相较于运用总量性工具“宽货币”，央行更偏好通过结构性货币政策“宽信用”支持实体经济。

光大证券研究所银行业首席分析师王一峰预计，2022年货币政策工具的使用，可能会与2021年存在一定相似之处，即再贷款在“稳总量、调结构、促平衡、防风险”上发挥更大作用，后续有望进一步“提频、增量”，将成为“宽货币”和“宽信用”的主要抓手。

精准直达兼具杠杆效应 新看点可期

作为结构性货币政策工具，再贷款的一大特征是:能够实现定向滴灌，具备精准直达功能，同时有助于引导金融机构降低对重点行业、领域的资金使用成本。

综合现有再贷款工具来看，这一特征得以充分展现。除了最新出炉的科技创新再贷款、普惠养老再贷款以及投放交通物流领域的再贷款之外，此前，人民银行已创设推出支小再贷款、支农再贷款、煤炭清洁高效利用专项再贷款等，均瞄准了实体经济的重点领域和薄弱环节。

从作用方式来看，再贷款工具采取“先贷后借”直达方式，能实现对资金的撬动效果。人民银行货币政策司司长孙国峰日前在一季度金融统计数据新闻发布会上表示，对于科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持，且利率均为1.75%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，以科技创新再贷款为例，央行可以用60%的资金多撬动银行40%的信贷资金，再加上货币创造机制，再贷款工具因而具备了杠杆效应。

后续来看，再贷款这一传统货币政策工具，有望随着未来宏观经济形势演变，在创设和运用上展现更多看点，以持续精准支持实体经济发展。未来，随着经济社会发展，预计央行仍会对货币政策进行灵活创新，并不断提升其服务实体经济的精准质效。

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