苏州银行002966：业绩增速稳定资产质量改善

拨备反哺利润，业绩增速平稳 苏州银行于2022 年4 月26 日发布一季报，1—3 月归母净利润，营收，PPOP同比+20.6%，+5.0%，+1.9%，较2021 年—0.2pct，+0.5pct，+1.0pct，利润增速保持平稳利润增长主要受益于中收增长亮眼，规模稳步增长，拨备反哺我们维持此前盈利预测，2022—24 年EPS 1.08/1.24/1.41 元，22 年BVPS 预测值10.49 元，对应PB 0.67 倍可比公司2022 年Wind 一致预测PB 均值0.77 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予2022 年目标PB0.92 倍，目标价维持9.65 元，维持买入评级 规模稳健增长，零售转型推进 1Q22 年化ROE，ROA 分别同比+1.12pct，持平至12.92%，0.93%3 月末总资产，贷款，存款分别同比+15.2%，+15.5%，+11.2%，较2021 年末—1.6pct，+2.1pct，—0.1pct，存贷款规模增速基本保持稳定零售转型战略稳步推进，3 月末零售贷款规模较2021 年末+8.0%，占比较2021 年末+0.1pct 至36%1Q22 净息差为1.77%，较2021 年—14bp，推测主要受资产端收益率下行拖累结构上，一季度对公贷款靠前投放，1Q22 新增贷款中对公贷款占比62%，对公贷款定价相对较低，拉低整体贷款加权收益率水平，价格上，受让利实体经济及LPR 下行影响，贷款利率呈现下行态势 资产质量显著改善，信用成本下降 3 月末不良率，拨备覆盖率分别为0.99%，464%，较21 年末—12bp，+41pct，均创2014 年以来最佳水平，资产质量显著向好，风险抵补能力增厚，预计可充分应对疫情对资产质量的扰动前瞻性指标方面，3 月末关注贷款率为0.81%，较2021 年末—15bp，潜在不良生成压力减弱高资产质量下信用成本降低，1Q22 信用减值损失同比—17.8%，成为利润增速释放的主要驱动力 信用减值损失中，贷款拨备计提占比为61.6% 中收保持高增速，永续债补充资本 1Q22 中间业务收入同比+22%，增速高于同处江浙区域的杭州，南京，宁波银行，保持高水平增长1Q22 实现其他非息收入5.37 亿元，同比+13.9%，亦对非息收入有正向贡献3 月末资本充足率，一级资本充足率分别为13.21%，10.68%，较2021 年末+15bp，+27bp，主要因为一季度苏州银行发行30 亿元永续债补充其他一级资本，核心一级资本充足率较2021 年—59bp 至9.78%，主要由于规模较快增长，而对资本有所消耗，但与监管要求相比仍保留充裕缓冲空间 风险提示:经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期

在个股选择方面，我们建议将“信贷成本率/不良率”作为筛选安全边际较大银行的重要参考指标，进一步规避资产质量风险。基于该指数等因素，我们将继续推荐宁波银行，苏农银行，常熟银行，张家港银行，招商银行，成都银行。

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