中国中铁601390：在手订单增29%是收入4.4倍业绩后劲足弹性大确定

本报告简介:Q1净利润增长17%，订单增长84%，超出预期，基建等行业扩张以提高业绩可持续性，股权激励以增强业绩确定性，2022PE5.4倍PB0.76倍投资要点:维持持有预测2022—24年EPS为1.30/1.45/1.62元，增长率为16/11/12%稳健增长和增持业绩超预期，目标价上调至10.27元，对应2022年7.9倍PE与21季度和去年全年相比，Q1的净利润增长了17%，超出了预期1)1)22 Q1总营收2671亿元，比全年4%的目标增长13%，环比加速(21全年10%，21Q1—Q4单季51%/1%/0%/6%)，2Q1净利润76亿元，环比增长17%(21全年净利润10%，21Q1—Q4净利润增长81%/—19%/15%/1%)，2)2)22 Q1的毛利率为9.20%(—0.50pct)，净利润率为2.85%(+0.10pct)，加权净资产收益率为3.12% (+0.34 PCT)3)经营性现金流为—494亿元(21年同期为298亿元)，资产负债率为73.66%(21年末为73.68%)Q1新签合同增长84%，在手订单增长29%，保障倍数为4.4倍，业绩后劲十足1)1)22 Q1未完成合同额4.9万亿元(增长29%)，其中基础设施建设4.5万亿元(增长28%)占比93%，勘察设计567亿元(增长0.2%)占比1%，工程设备及零部件制造1085亿元(增长37%)占比2%2) 2Q1新签6057亿元(+84%)基础设施新签5434亿(+94%)，其中铁路569亿(+8%)，公路849亿(+148%)，市政及其他服务4017亿(+108%)勘察设计119亿(+158%)，房地产开发72亿(—28%)，其他283亿(+39%)基建等行业扩张提高业绩的可持续性，股权激励增强业绩的确定性1)中国铁路在基础设施建设方面处于世界领先地位，在中国修建了超过2/3的铁路和超过3/5的轨道交通形成多元化的综合服务体系:工程设计/工程建设/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，努力打造清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业的第二条增长曲线2)股权激励要求22—24年扣非净利润CAGR≥12%，ROE≥10.5%/11%/11.5%，大股东拟增持1.5—3亿元3)矿山储量约820万吨铜/61万吨钴/65万吨钼4)中铁2022 PE为5.4倍(历史最高PE平均14倍/2015最高40倍)，Pb为PB0.76倍风险:宏观政策超预期收紧，基建投资低于预期，疫情反复

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