中信证券明明：人民币无趋势性贬值基础，料将回归基本面因素主导

温明明债券研究团队

2021年以来，人民币先强后弱展望未来:短期内，预计人民币将更多受市场因素影响在美元指数承压，中美贸易关系改善，企业结售汇行为等多空因素的相互作用下，人民币波动可能加剧或继续维持宽幅震荡格局经过大幅下跌，人民币贬值压力已经充分释放，对于外国投资者来说，来自人民币汇率的风险已经减弱近期叠加a股市场开始修复行情，a股市场对外资的吸引力增强中长期来看，人民币有望回归基本面因素但值得注意的是，经济复苏的力度和节奏，以及疫情的不确定性，都可能成为人民币汇率波动的博弈点

人民币汇率回顾:先强后弱2021年，强劲的出口支撑了人民币的整体强势在此期间，人民币与美元指数多次脱钩，央行两次上调外汇存款准备金率2022年一季度，人民币先涨后跌，整体比较强势，波动较大俄乌冲突爆发下，人民币表现出一定的避险属性二季度，在国内经济基本面和美元指数的相互作用下，人民币汇率经历了稳定运行—大幅贬值—企稳震荡的过程此外，人民币国际化稳步推进，人民币作为支付货币和储备货币的功能不断增强2022年前4个月，人民币全球支付比例保持在2.1%以上，明显高于2016—2021年1.9%的中央水平自2020年爆发以来，人民币作为各国官方储备的比重迅速上升，其读数从2019年底的1.9%迅速扩大至2021年底的2.8%左右，这在一定程度上显示了海外央行对人民币的认可

人民币汇率展望:

短期内，人民币预计将更多受到市场因素的影响，包括欧美加息预期尚未尘埃落定，美元指数难言拐点，中美贸易关系改善给出口带来潜在利好，市场主体逢高结汇购汇行为在多重因素的相互作用下，人民币波动可能加剧或继续维持宽幅震荡经过大幅下跌，人民币贬值压力已经充分释放，对于外国投资者来说，来自人民币汇率的风险已经减弱近期叠加a股市场开始修复行情，a股市场对外资的吸引力增强金融账户的资金流入会在短时间内带来对人民币的需求，人民币下跌后的反弹可能有助于提升市场风险偏好，加速外资流入股市

中长期来看，人民币有望回归基本面因素后续经济的明显复苏将使经济基本面疲软带来的压力逐渐消退，人民币不存在趋势性贬值的基础但值得注意的是，经济复苏的力度和节奏，以及疫情的不确定性，都可能成为人民币汇率波动的博弈点

风险因素:疫情不确定，国内经济复苏步伐不确定，海外主要经济体货币政策超预期。

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