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中银证券研究点评6月通胀数据:三季度国内通胀压力上升

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6月CPI和PPI同比增速继续略超市场预期,CPI同比增速出现猪油共振,海外农产品价格上涨的进口效应仍在,出行需求增加,PPI生产资料逐月下降,但生活资料中的食品和服装价格涨幅继续超预期。

6月份,CPI持平,同比上涨2.5%,核心CPI同比上涨1%,服务价格同比上涨1%,消费品价格同比上涨3.5%。

环比看,6月份,食品价格下降1.6%,比上月上涨0.3个百分点,影响CPI上涨约0.30个百分点,非食品价格下降0.4%,比上月上涨0.3个百分点,影响CPI上涨约0.32个百分点,从同比看,食品价格上涨2.9%,比上月上涨0.6个百分点,影响CPI上涨约0.51个百分点,非食品价格上涨2.5%,比上月上涨0.4个百分点,影响CPI上涨约2.01个百分点非食品方面,受国际油价上涨影响,国内汽柴油价格逐月上涨,服务消费有所恢复,机票和旅游价格逐月上涨,酒店住宿价格逐月上涨

第三季度通货膨胀率可能会上升6月份国内疫情防控较5月份继续好转,叠加夏季消费需求增加CPI同比增速继续略超市场预期6月CPI值得关注的点包括:一是猪油共振影响开始显现,猪肉价格环比上涨2.9%,燃油价格环比上涨6.6%二是服务消费和出行需求相对旺盛,表明如果疫情继续得到有效控制,国内消费需求可能上升三是食用油价格环比上涨1.4%尽管粮食价格环比持平,但这表明国际农产品价格对中国输入性通胀的压力仍然不减第四,三季度通胀我们维持之前的观点,三季度货币市场宽松环境将大概率维持,宽信贷力度可能加大准备金,利率等传统货币政策工具显然会受到外部环境的制约,难以调整

6月份,PPI持平,同比增长6.1%,其中生产资料同比增长7.5%,生活资料同比增长1.7%,PPIRM同比增长8.5%。

6月复工复产继续推进,重点产业链供应链逐步顺畅稳定,保供稳价政策效果继续显现在调查的40个工业类别中,37个价格上涨,与上月相同主要行业中,同比价格上涨的有:油气开采,农副食品加工,石油,煤炭及其他燃料加工,价格涨幅回落:煤炭开采和洗选业,有色金属冶炼和压延加工业,燃气生产和供应业,黑色金属冶炼及压延加工业价格下降

关注PPI生活资料价格的环比上涨以及对CPI价格的传导6月PPI数据存在两点担忧:一是生产资料价格环比小幅下降,CPI和PPI剪刀差继续收敛,加上7月以来国际大宗商品价格回落,后续工业企业利润有望继续改善,二是生活资料中食品价格环比上涨0.5%,连续4个月超过历史平均水平,衣着价格环比上涨0.7%,已连续两个月走强因此,我们需要关注PPI对CPI非耐用消费品的价格传导

风险:全球通胀上升过快,流动性回流至美国债务,全球新冠肺炎疫情的影响已经扩大。

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