美债历史性崩跌“元凶”？最大“债主”日本在3月以空前速度狂抛美债

当地时间周一，美国财政部发布了3月国际资本流动报告3月是俄乌冲突爆发后的第一个完整交易月，而这份TIC报告出人意料地出现了诸多戏剧性变化，其中美国最大的海外债主日本对其疯狂减持美债最为关注

美国财政部周一公布的报告显示，3月份日本持有的美国国债降至两年多来的最低水平由于日元对美元大幅贬值，日本投资者被鼓励在财年结束时出售美国资产，以利用汇率变化锁定利润

数据显示，日本3月份持有的美国国债减少740亿美元，至1.232万亿美元，为2020年1月以来的最低水平此前，日本2月份持有的美国国债小幅增加32亿美元，至1.306万亿美元

道明证券驻纽约的高级利率策略师根纳迪·戈德堡表示，这几乎是有记录以来日本账户最大抛售规模的三倍，规模甚至不足以充分说明问题。

日本为什么狂抛美债。

戈德堡指出，日元在3月份大幅贬值，这使得日本投资者能够在3月份财年结束前以更有利的水平抛售美国国债他们锁定利润，将资金汇回国内，日本投资者的资金回流达到前所未有的水平

3月，日元兑美元下跌5.5%，而美债下跌当月开始明显加速3月初，基准10年期美债收益率约为1.7156%，到月底已上涨近63个基点，至2.342%

值得一提的是，回顾目前的时间点，日本在3月份大举抛售美债，很可能只是一系列后续抛售的开始。

日本财务省4月公布的几组数据显示，此后日本投资者多次净卖出美国国债由于日元大幅贬值推高了汇率对冲成本，即使10年期美国国债收益率自2018年以来首次逼近3%，也无法吸引日本投资者，尤其是对汇率对冲一丝不苟的日本寿险公司

理论上，美国国债的收益率相对丰厚，这应该会让美国国债对日本投资者仍有吸引力但如果汇率对冲成本过高，日本投资者投资美国国债而非日本国债的额外收益几乎会消失

伴随着日元走软，持有美元计价资产的日本投资者将不得不支付更多资金来对冲汇率波动的风险汇率波动会削弱他们的投资收益

高盛集团在4月下旬进行的12个月滚动对冲分析发现，在考虑汇率波动风险的对冲成本后，10年期美国国债和同期日本国债的收益率之差仅为0.2个百分点，美国名义收益率上升的吸引力几乎被完全抵消。

三月份议会报告的其他重点

当然，作为俄乌危机爆发后的第一个完整交易月，也是美联储时隔三年后的首个加息月，除了日本以前所未有的速度疯狂抛出美债外，美国其他主要海外债主也普遍采取了行动。

总体而言，今年3月海外投资者持有的美国国债总规模降至7.613万亿美元，比2月份的7.710万亿美元减少了近1000亿美元，为去年9月以来的最低水平。

其中，作为美国国债的第二大海外持有者，中国3月份持有的美国国债也降至1.039万亿美元，为2018年12月以来的最低水平。

在其他海外持有国家或地区，英国国债持有量升至6349亿美元，增加97亿美元，爱尔兰持有量达3159亿元，增加11亿美元，卢森堡持有3008亿美元，减少132亿美元。

从交易来看，3月美国国债海外资金净流入487.95亿美元，较上月的753.3亿美元大幅放缓但当月流入美国国债市场的海外资本仍连续5个月实现净增长

在3月份的货币政策会议上，美联储将基准利率上调了0.25个百分点，这是三年来的首次加息随后，美联储在5月份进一步加息50个基点，并可能在接下来的两次政策会议上继续加息相同的幅度美联储的紧缩行动在过去几个月里持续推高了美国国债的收益率

与此同时，伴随着俄乌冲突爆发导致全球供应链危机加剧，大宗商品价格飙升，市场对通胀前景的担忧也导致3月以来美国市场股票和债券双杀不断。

另一组同样令人担忧的数据是，海外投资者在3月份共抛售了943.38亿美元的美国股票，这是至少自1978年1月美国财政部开始记录这一数据以来最大的资金外流。

在其他资产类别中，3月份美国长期公司债券的海外净流入为333.8亿美元，为2021年3月以来的最大流入，高于2月份的203亿美元。

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